Vale a pena investir em empresas de commodities?

Quando o assunto é empresas de commodities, sempre vem à tona a famosa pergunta: “vale a pena investir em empresas de commodities?”.

Há quem diga que sim, já para outros, nem tanto. E por que disso? Para responder, poderia citar alguns adjetivos bastante objetivos como, imprevisibilidade, maior risco e menor diferenciação no produto.

Obviamente, precisamos aprofundar um pouco mais. Desse modo, para esmiuçarmos o tema, é preciso darmos um passo atrás e entender o conceito entre: investir em commodity e investir em empresas de commodities.

Se ficou interessado, acompanhe esse texto até o final. Tenho certeza que será bastante esclarecedor. Vem comigo!

Disclaimer

Como sempre, reforço: esse material não se trata de recomendação de compra ou de venda. Trata-se de conteúdo educativo com a finalidade de compartilhamento de conhecimento.

Seja responsável perante suas decisões. Estude antes de investir.

Investir em commodity

Vamos dar um passo atrás: ao invés de olhar para as empresas de commodities, olhemos para as commodities propriamente dita.

Antes de mais nada, para quem não sabe o que é uma commodity, é simples: commodity é um produto que não tem diferenciação e é regulado por um preço global. Exemplo: ouro, petróleo, minério de ferro e assim por diante.

Reflita: qual o preço do barril de petróleo no Brasil e na Arábia Saudita? O mesmo. O preço é regido globalmente de acordo com os ânimos do mercado internacional.

Continuando. Vamos tomar como exemplo o seguinte cenário: dois mineradores individuais de ouro; cada um garimpou 250g do metal.

Sabendo que o preço de uma commoditie é único, podemos concluir que ambos os mineradores venderão o metal e receberão o mesmo valor.

Agora eu pergunto: qual deles obteve o maior lucro? A resposta está no custo. Dentre os dois mineradores, aquele que obteve o maior lucro, foi o que teve menor custo.

Podemos inclusive questionar se, realmente, os dois mineradores obtiveram lucro. Se caso o custo da mineração foi maior ao valor da receita (venda), o resultado pode ter sido de prejuízo.

Portanto, entenda: para um processo com commoditie, não interessa necessariamente o quanto se consegue gerar de receita, mas qual a relação disso com o custo da operação. De nada adianta gerar $ 2 milhões em receitas com $ 2,5 milhões de custo.

Investir em empresas de commodities

Compreendido aonde está o X da questão com relação as commodities, podemos avançar e falarmos sobre as empresas que atuam com esse tipo de bem.

Já comentamos que o preço de uma commoditie é ditado globalmente, e que, dessa forma, a empresa pouco tem o que fazer, salvo se tornar-se melhor operacionalmente, de tal forma a reduzir seus custos.

Vejamos abaixo o gráfico (de 5 anos) do barril de petróleo.

Uma companhia que atua nesse setor se vê por um período de anos sem ter alta persistente no preço de seus produtos. A única opção que uma companhia assim tem para gerar mais valor a seus acionistas é: produzir mais e se tornar melhor operacionalmente.

Mas, de outro modo podem entrar questões como: aumentar a produção terá resultado válido somente se houver demanda para o produto; caso contrário, gera-se um excesso de disponibilidade e uma possível desvalorização no preço — o que ocorreu justamente no início de 2020 (como se vê no gráfico); a atividade industrial global reduzida gerou excesso de estoque do produto, causando sua forte desvalorização.

Custos e despesas fora de controle

Há ainda que considerar custos relacionados a operação e que fogem ao controle da companhia. Regulamentações governamentais, como alteração de regimes tributários, podem ser exemplos de medidas que fogem ao controle e podem impactá-la.

E a depender disso, para uma companhia que vê sua diferenciação atrelada diretamente ao seu custo de produção, uma medida externa (ou interna) que eleve em demasia um determinado custo, pode inviabilizar uma operação.

Demanda futura

Sem entrar tanto no mérito de demanda futura, até porque o futuro é algo que foge ao nosso controle. Mas, é inevitável pensarmos também se determinado produto tem espaço promissor frente as novas tecnologias. Exemplo: combustíveis fósseis vs energia sustentável.

Ciclicidade do setor

É por questões como essas que foram abordadas — poderíamos incluir corrupção em alguns casos — que empresas ligadas majoritariamente a commodities, estão presente em setores bastante cíclicos.

Fato esse que, para o investidor que não tem um elevado nível de análise, ou que, não tem perfil para suportar os momentos de baixa de um período específico, investir nesse tipo de companhia tem que vir ligado a uma forte “conversa com seu psicológico”.

Minha opinião

De maneira pessoal, busco evitar companhias de commodities em minha carteira de investimentos. Não vejo problemas investir nelas, só não chamam minha atenção, tampouco fazem minha preferência — que por sinal é de empresas mais perenes, boas geradoras de lucros e caixa, com altas margens e retornos sobre capital próprio, com baixo índice de endividamento e com excelente governança, assim como cito nesse artigo complementar.

Conclusão

Resumindo tudo o que vimos, devido a eventos que fogem ao controle da companhia, como a regulação global de preços, por exemplo, é de extrema importância estar ligado aos custos de produção dessas companhias. Sem citar também, aceitar a ciclicidade desses setores.

É uma opção pessoal de cada um. A minha eu a expus.

Espero, como sempre, estar agregando conhecimento.

Por fim, sou Paulo Boniatti, um forte abraço e, tchau!